Şeyda Yıldız Ertuğrul

Environmental, social, and governance (ESG) considerations and sovereign credit risk have reshaped how bank-level risk is understood in emerging markets. This paper examines the determinants of idiosyncratic volatility (IVOL) in Halkbank, the Turkish state-owned commercial bank with the highest public float. Using quarterly data from 2009Q1 to 2024Q3, we isolate IVOL from a Fama–French five-factor model constructed for Halkbank and estimate a two-regime Markov switching regression (MSR), with a dynamic ordinary least squares (DOLS) model as a robustness check. Sovereign credit default swap (CDS) spreads are positively associated with IVOL, and the association is larger in the high-volatility regime. ESG performance is negatively associated with IVOL, and this association is also stronger in the high-volatility regime. Wald tests confirm that both the CDS and ESG coefficients differ significantly across regimes, indicating that the relationships are state-dependent rather than constant. Bank-specific fundamentals and macroeconomic indicators are not statistically significant once sovereign risk and ESG are included. A Hansen parameter-instability test supports a long-run cointegrating relationship, and the DOLS estimates are consistent with the MSR results. The findings have implications for risk management, investment, and supervision in bank settings characterised by state ownership and strong sovereign-bank linkages.

This paper investigates the effect of Environmental, Social and Governance (ESG) scores and Credit Default Swap (CDS) spreads on the profitability of Halkbank, one of the biggest state-owned banks in Türkiye, an emerging economy. To this end, we employ Non-linear Autoregressive Distributed Lag (NARDL) and Markov Switching Regression (MSR) methods, taking into account non-linear market risks, using Halkbank’s quarterly data consisting of 63 observations for the period 2009Q1–2024Q3. Moreover, to prevent multicollinearity, we aggregate banking-specific and macroeconomic indicators into a single composite index using Principal Component Analysis (PCA). Our MSR findings suggest that ESG scores and CDS spreads negatively affect bank profitability and that these effects are particularly pronounced during periods of high market volatility. Similarly, NARDL findings suggest that ESG scores have asymmetric effects on bank performance, with both positive and negative changes in ESG performance having a negative impact on profitability, and moreover, negative changes have a more negative impact on profitability. This means that the bank’s sustainability initiatives may be costly and negatively affect profitability in the short run, but these effects will be more negative if initiatives deteriorate. Our findings emphasize the need for banks to adopt a gradual ESG approach that enables them to increase their capacity without compromising financial stability and for regulatory structures to have a flexible and sophisticated risk management framework capable of rapidly adapting to different market conditions. Therefore, our study provides valuable insights to sector managers and policymakers regarding the financial implications of sustainability approaches.

Çalışmada, 1989-2022 dönemi için E-7 ülkelerinde Feldstein-Horioka hipotezinin geçerliliğini test etmek amaçlanmıştır. Feldstein-Horioka hipotezine göre yurt içi tasarruflar ile yurt içi yatırımlar arasındaki korelasyon, uluslararası sermaye hareketliliğindeki serbestlik derecesi için bir göstergedir. Buna göre yüksek sermaye mobilitesine sahip ekonomilerde yurt içi tasarruflar ile yurt içi yatırımlar arasındaki korelasyon güçlü nitelikteyken, tersi durumunda bu korelasyon zayıf olarak belirlenmektedir. Ekonometrik analiz için, yurt içi tasarruflar / GSYH oranı ve yurt içi yatırımlar / GSYH oranı verileri Dünya Bankası’ndan temin edilmiştir. Kurulan modelde öncelikle yatay kesit bağımlılığı araştırılmıştır. Ardından model, homojenlik ve eşbütünleşme testleri ile sınanmış; verilerin durağanlığı CIPS testi ile analiz edilmiştir. Son aşamada, AMG ve Dinamik CCEMG tahmincileri ile model değerlendirilmiştir. AMG tahmincisine göre, söz konusu dönemde ülke grubunda yurt içi tasarrufların yurt içi yatırımları karşılama oranı %40 olarak bulunmuşken, Dinamik CCEMG tahmincisine göre bu oran %45 olarak bulgulanmıştır. Elde edilen sonuçlara göre, E-7 ülkelerinde yurt içi yatırımların büyük ölçüde uluslararası sermaye ile karşılandığı ve yurt içi tasarruflarla finanse edilme oranının nispeten düşük olduğu görülmüştür.

Çalışmada Türkiye gıda fiyatları ve dünya gıda fiyatları ilişkisi 2005.1-2023.3 dönemini kapsayan aylık veriler kullanılarak analiz edilmiştir. Çalışmada önce serilerin doğrusallıkları analiz edilmiş ve serilerin doğrusal olmayan özellik taşıdıkları ortaya konulduktan sonra doğrusal olmayan zaman serisi modelleri ile uygulamalı çalışma tamamlanmıştır. Uygulamalı analizde önce Türkiye ve dünya gıda fiyatları arasındaki dinamik korelasyon ilişkisi DCC-GARCH yöntemi kullanılarak incelenmiş ardından dinamik regresyon analizi için MSR ve Kalman filtresi modelleri kullanılmıştır.